一、銅價(jià)上漲的背景和原因　　本輪銅價(jià)上漲的zui主要原因是經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改變帶來的需求增長，是需求拉動(dòng)型上漲。　　圖一 經(jīng)濟(jì)增長 圖二 銅需求量　　從2002年到2005年，經(jīng)濟(jì)增長率穩(wěn)步攀升，2004年和2005年經(jīng)濟(jì)增長率高達(dá)5.3％和4.8%，而上個(gè)世紀(jì)九十年代的平均增長率不到3.3% （見圖一）。經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)需求上升，2001年銅需求量為1451.3萬噸，2005年的需求量達(dá)到1693萬噸，增長了16.7% ，年均增長3.9%（見圖二）?！　D三 中國和銅需求增長量　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷進(jìn)一步推動(dòng)了需求上升。具體而言，發(fā)展中國家，尤其是中國的崛起極大推動(dòng)了銅的消費(fèi)。從2001年到2005年，銅消費(fèi)量增加了241.7萬噸，而中國的消費(fèi)增量就達(dá)到152.5萬噸，占增量的63％（見圖三）。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)起飛不但從需求增幅的角度帶動(dòng)銅價(jià)上升，更因?yàn)槠湫枨笤鲩L的突然性和爆發(fā)性使供應(yīng)方措手不及，增加了銅價(jià)的上升速度和波動(dòng)性。　　圖四 精銅庫存　　需求快速增長，但是供給并沒有同步跟上。上世紀(jì)九十年代，由于資源價(jià)格低迷，生產(chǎn)和勘探的投資嚴(yán)重不足。因此，到了2002年以后，礦石開采和冶煉生產(chǎn)很難跟上需求增長的步伐，具體表現(xiàn)在富礦減少、礦石品位降低、大型機(jī)械和技術(shù)工人不足等方面?！　〈送猓瑵M負(fù)荷生產(chǎn)和高銅價(jià)還產(chǎn)生了兩個(gè)影響產(chǎn)量增長的負(fù)面因素：1.滿負(fù)荷生產(chǎn)意味著事故增多，例如工人傷亡、機(jī)械故障、水和燃料等后勤保障難以為繼等；2.銅價(jià)增長激了各利益相關(guān)者爭取改變利益分配格局的動(dòng)力，各種勞資糾紛是zui直接的后果，國家經(jīng)濟(jì)主義近年來漸成趨勢的部分原因也在于此?！　」┙o跟不上需求的結(jié)果是庫存下降到極低水平。根據(jù)銅研究組織的數(shù)據(jù)，2005年精銅庫存只夠滿足2.68周的需求，今年的庫存消費(fèi)比也不會(huì)超過3周。庫存與價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，價(jià)格隨著庫存降低緩慢上升，但當(dāng)庫存降低到一定臨界點(diǎn)以下時(shí)（例如3周的消費(fèi)量），價(jià)格就會(huì)直線上漲（見圖五），因?yàn)闃O低的庫存意味著市場沒有任何能力應(yīng)付突然的需求增長或供給變化，價(jià)格必須包含這種風(fēng)險(xiǎn)升水，價(jià)格也必須上升到抑制需求繼續(xù)高速增長的地步，才能緩解庫存壓力，這就是2005年和2006年發(fā)生的情況。　　除了需求增長迅速、生產(chǎn)提升乏力、庫存降低等因素外，生產(chǎn)成本上升和生產(chǎn)國貨幣升值也為銅價(jià)上升起了推波助瀾的作用?！　〈送?，商品熱也使得基本金屬的市場參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。以往極少涉足商品期貨市場的共同基金、養(yǎng)老基金、對沖基金、指數(shù)基金紛紛進(jìn)入基本金屬市場，加劇了基本金屬價(jià)格的上漲力度。這些基金全面進(jìn)入基本金屬市場，一方面反映基本金屬，尤其是銅、鋅和鎳的基本面確實(shí)有利于炒作，另一方面也反映了流動(dòng)性的過剩。正是這種超額流動(dòng)性導(dǎo)致了這幾年來新興市場和商品市場的異?；鸨?。世界銀行5月份在其《發(fā)展金融》年度報(bào)告中稱，2005年，流向發(fā)展中國家的私人資本凈流量達(dá)到創(chuàng)記錄的4910億美元，而2003年僅為850億美元；當(dāng)年，發(fā)展中國家的債券融資額也達(dá)到1310億美元的新高。大量資金流入新興市場的驅(qū)動(dòng)因素是流動(dòng)性寬裕（zui有代表性的是美聯(lián)儲(chǔ)在網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后所采取的超寬松貨幣政策）、發(fā)展中國家信貸質(zhì)量穩(wěn)步改善、發(fā)達(dá)國家收益率降低以及投資者對新興市場資產(chǎn)的興趣擴(kuò)大。　　而流入商品市場的各類資金也非常龐大，從而造成如銅那樣基本面非常緊張的商品的價(jià)格出現(xiàn)爆炸式行情?！　《⑷绾慰创敬蝺r(jià)格調(diào)整　　這次銅價(jià)調(diào)整不僅發(fā)生在基本金屬市場，而是金融市場的多個(gè)資產(chǎn)類別同時(shí)調(diào)整。調(diào)整的起因是市場對主要國家中央銀行，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策的預(yù)期。調(diào)整的實(shí)質(zhì)是投資者在銀根繼續(xù)收緊的預(yù)期下，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行資產(chǎn)重新配置。